貿(mào)易向后　農(nóng)藥中間體向前

　　上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.54億元同比下降1.90%歸屬上市公司股東凈利潤1.94億元同比增長18.75%EPS0.37元業(yè)績符合我們的預期公司預計前三季度凈利潤增長為10~30%。

　　平安觀點:

　　增發(fā)項目投產(chǎn)推動公司農(nóng)藥中間體運行良好:公司工業(yè)業(yè)務主要包括農(nóng)藥中間體和醫(yī)藥中間體。由于杜橋醫(yī)藥中間體基地尚在建設(shè)中公司醫(yī)藥中間體基本無增量上半年收入與去年同期大體持平。

　　上半年公司農(nóng)藥中間體收入同比增長22.54%毛利率保持穩(wěn)定(為42.27%)主要是因公司增發(fā)的300噸唑草酮于2012年10月底投產(chǎn)500噸聯(lián)苯菌胺和300噸甲蟲胺今年4月份投產(chǎn)上半年這些新產(chǎn)品開始發(fā)揮效益根據(jù)公司中報披露上半年增發(fā)三個農(nóng)藥中間體產(chǎn)生效益為2679萬元。

　　非核心貿(mào)易收入大幅減少導致公司營收略有下降:盡管公司工業(yè)收入在農(nóng)藥中間體拉動下同比增長13.54%但為了聚焦主業(yè)從去年開始公司有意收縮貿(mào)易規(guī)模今年上半年繼續(xù)堅持該策略貿(mào)易業(yè)務收入同比大幅下滑36.89%使公司總體營業(yè)收入下降1.90%。目前公司收入結(jié)構(gòu)更為合理工業(yè)收入占比由去年同期的70%提高至今年上半年的80%。

　　下半年增長依然看增發(fā)農(nóng)藥項目:根據(jù)公司新項目建設(shè)進度除現(xiàn)有產(chǎn)能技改提升下半年增長仍主要來自上半年已經(jīng)投產(chǎn)的三個農(nóng)藥中間體我們預計其下半年將繼續(xù)發(fā)揮效益貢獻3000~4000萬元利潤。目前公司多個在建項目正積極推進預計杜橋醫(yī)藥中間體項目將于今年底建成同時子公司遼寧天予、山東平原、鹽城聯(lián)化5個新產(chǎn)品也有望于年底投產(chǎn)為公司明年業(yè)績較快增長奠定基礎(chǔ)。（平安證券）